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“逃顶高手”李源海:今年不逃顶只找股

发布时间:2020-11-29 23:42   来源:网络整理    作者:admin

  李源海,经济学硕士,2002年起进入基金行业,2004年9月至2005年10月任万家增强收益(原天同保本)基金经理;2006年2月至2009年8月,任申万巴黎盛利配置基金经理;2008年7月至2009年8月,任申万巴黎竞争优势基金经理。现任南方基金投资部副总监兼积极配置基金经理。

  历经多年“熊牛”考验,李源海的投资业绩可圈可点,尤其在沪深300指数下跌了65.95%的2008年,其管理的申万巴黎盛利配置混合型基金仅亏损-8.8%,表现了良好的抗跌性,被媒体誉为“最抗跌基金”。其同时管理的申万巴黎竞争优势股票型基金,自成立到其2009年7月底离任时止,净值表现在同期可比基金排名中也名列前茅。

  不过遗憾的是,鉴于股票方向基金无一有正收益的情况,重量级基金评奖均选择2008年股票方向基金评选空缺。“没拿到金牛奖我完全可以理解,让基金持有人能够规避这样一场大股灾才是我最欣慰的。”李源海笑着对记者说。去年,南方基金投研体制成功转型,他与泰达荷银原投资副总监史博等作为德才兼备的人才被引入南方,李源海于今年1月底担任南方积极配置的基金经理。

  海阔凭鱼跃,天高任鸟飞。作为业内规模前列的南方基金,面对经济已从底部回升的2010年,新上任的李源海又有怎样的投资思路和感悟?

  从β策略转向α

  对于2010年的市场,李源海认为,今年的市场环境是经济复苏与政策收紧之间的博弈。剔除金融板块之后的估值水平并不低,融资融券、股指期货创新业务已经推出,而经济转型的任务艰巨,政策退出预期明确。这样来看,整体估值水平继续大幅上升的空间有限,市场难有趋势性机会,更多地表现为震荡态势。股价上涨驱动因素主要体现为,盈利增长的超预期、国家政策的扶持和跨区域的产业转移。

  至于市场对欧美经济一会儿乐观,一会儿又因希腊债权危机悲观的态度,李源海显得颇为平静。他认为,欧美出现这么大的金融危机一定是其生活方式出现了问题,指望经济迅速恢复到从前并不现实。但考虑到政策刺激的强度和人们的预期适应,不必太悲观。像迪拜、希腊债权危机等问题,是经济复苏进程中遇到的波折,不会产生任何持久显著影响。

  基于这种分析,李源海认为,中国对欧美出口会复苏,但保持以往增速的可能性待观察,增长点会更多地转向巴西、印度和俄罗斯等新兴市场经济体,目前这种势头正在显现。如果不在重大装备、服务领域取得突破,未来1年-2年我国出口再现2002年至2007年辉煌的希望不大,出口难以继续拉动中国经济发展超高速增长。

  拉动经济增长的另一驾马车——投资再出现以前的高增长也有难度,在他看来,中国经济高速重工业化的过程基本完成,经济结构正在转型,经济增长未来更多地要靠内需消费和新兴产业。许多投资者担心高投资下降,导致周期性品种的价格下跌、销量难以提升,周期性企业盈利下降。银行、煤炭、有色等周期股这大半年的持续疲弱也表明了这一点。

  李源海认为,宏观经济已从底部回升,政策将正常化,股票投资也要回归“常规”,综合平衡估值水平和企业的成长性。2010年不能像2009年那样买高弹性的股票,应该转为寻找盈利增长超预期的个股,即“从β策略转向α”,这也是南方基金今年的整体策略。

  李是业内少有的有过投资银行经历的基金经理,再加上做过研究员,“这决定了我对上市公司比较了解。”他很自信。关注α、找寻盈利超预期的股票,李源海觉得市场转回到更适应价值分析的阶段。他一直认为,股市的投资收益归根结底来自于企业的盈利,其十年来形成的投资理念就是遵循从基本面出发,找寻有持续竞争优势、未来业绩增长稳定、公司管理透明的公司,结合资金供应状况决定的市场价值中枢进行合理配置。

  赚有把握的钱

  在逃顶方面,李源海可谓高手。在2007年9月底,上证综指尚处于5500点时,其管理的申万巴黎盛利配置基金就减掉了一半股票仓位,而在此前则是满仓状态。他解释说,在关注企业盈利的同时,其还关注两个纬度,一是市场的估值水平,二是市场的资金状况,二者相结合决定了市场运行的估值中枢。而在5500点之上,估值水平已经超过了李源海的承受能力。此外,经过7、8、9连续三个月的基金巨额申购,临近9月底时,基金净申购量明显减少,这就是一个很明显的资金流入减少的信号,“于是我就迅速减仓一半。”

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